核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气量延续。2016 年发动的供给侧变革化解过剩产能超方针完成任务，供给能力超预期下降。国家发改委要求加快开展壮大新动能，培养开展优质先进产能，但远水解不了近渴。根据3-5 年的建矿周期判别，未来能够实在释放的煤炭产能规划全体比较有限。十四五期间，随同国民经济的增加，全社会的用能需求预计仍将坚持增加态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业仍然处在高景气开展阶段。

　　超预期点：1)增产保供难度超预期：2022 年产能再梳理、再挖掘的空间有限，再增加3 亿吨产能的难度大。2022 年3 月18 日，发改委下发《关于建立作业专班推动煤炭增产保供有关作业的通知》，表明增产保供的紧迫性和困难度或比想象中严峻。2)需求增加韧性超预期：2022 年Q1 煤炭下流数据看似体现不佳，但考虑到去年同期高增加，今年实际体现尚可，需求增加韧性仍然很强。随同国家“稳增加”措施继续发力，下流企业开工率稳步提高，有望带动煤炭下流需求超预期增加。3)限价令限制电煤，提高上限超预期：发改委先后发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(发改价格？2022？303 号)和2022 年4 号公告，对煤炭价格进行了标准。限价令规模清晰： 针对的主要是动力煤中的电煤，不包括焦煤、无烟煤及非电用煤。现货价格上限上移超预期：现货价格上限较前期“坑口不超700 元/吨、港口不超900 元/吨”的限价上移，煤企盈利空间再次打开。4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期：世界三大动力煤现货价格指数大幅攀升，叠加澳大利亚进口煤放开远景错综复杂以及印尼煤矿需要履行DMO 带来的出口受阻，进口煤对国内市场供给量的补充作用有限，煤炭进口局势偏紧。高企的海外煤价，进口转内贸，或将加重滨海煤炭供给的严重局势。